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时间: 2025-08-01 21:29:10 | 作者: 燃油观光车
1）ASP提高逻辑：①三电：引擎MAX体系继续迭代，自研凸极电机、湛蓝控制器电控体系构建“功用+场景化”归纳动力解决方案；②智能化：根底智能化功用在主推车型适配，智能化浸透率快速提高，中高端车型搭载更多智能化功用，稳步提高高端品牌形象。2）销量提高逻辑：1）产品端：优化用户画像，添加男性向产品线，扩展花钱的那群人掩盖规模。
2）途径端门店仍有稳步提高空间：门店总数超3万家，下沉商场安定。3）店效提高：逐渐筛选低效门店，提高途径质量;一、二线城市门店晋级，推进单品旗舰战略。
两轮车职业格式：2H随同新国标施行、新品发布以及以旧换新方针等，对推升职业景气量、格式优化等仍有催化。中期视角加快比例争夺支撑点更多来自供应门槛束缚、头部产品力提高（三电、智能化、电摩品类）、供应链办理带来的本钱优势。据奥维云网，25H1电动两轮车内销3232万台，同比+29.5%，爱玛内销+39.2%。
1）电动三轮车：公司24年营收19.5亿元，同比+36%，毛利率22.4%，销量55万台（同比+29%），咱们咱们都以为该事务有望优化收入结构，猜测25-27年营收分别为27/40/50亿元，同比+40%/+45%/+25%。
2）品牌出海：东南亚（印尼等）线下门店超百家，针对载客/货运需求推出大功率车型；欧美经过Ebike切入绿色出行赛道。
限制性股票鼓励方案：旨在绑定股东、公司及中心团队利益，驱动战略落地。方针：成绩25、26、27年营收或许净利增加不少于15%、32.25%、52.09%，经核算复合年化同比增速均为15%。
可转债价格调整状况：23年揭露发行2,000万张可转债，发行总额为20亿元，转股期自2023年9月1日起至2029年2月22日止，初始转股价格为61.29元/股，现在转股价格为38.32元/股。
咱们猜测25-27年归母净利润分别为24.6/29.2/33.2亿元，同比+23.8/+18.8%/+17.1%。选用相对估值法，25-27年可比公司均匀PE为17/13/11X，公司现在股价对应PE为13/11/9X，考虑到公司系职业龙头，具有明显的下沉途径优势，咱们给予公司2025年20倍P/E，对应方针价56.64元，初次掩盖，给予“买入”评级。
以旧换新对终端替换影响偏弱；竞赛十分剧烈导致价格战危险；原材料价格大大动摇危险；股份解禁危险；可转债股价高于现价危险。
证券之星估值剖析提示爱玛科技职业界竞赛力的护城河杰出，盈余才能优异，营收生长性杰出，归纳基本面各维度看，股价合理。更多
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